写在前面：

王琛，九坤投资创始合伙人兼CEO，拥有清华大学数学物理学士、理论计算机博士学位。姚齐聪，拥有北京大学数学学士和金融数学硕士学位。毕业后，他们都供职于美国知名量化对冲机构千禧年投资，并由此相识。

2010年，恰逢国内股指期货上市，身在美国的王琛认为国内机会千载难逢，同年和姚齐聪一起回国创业。最初，他们共同组建团队，在国内探索量化实践，并树立起宏大目标——做国内具有国际竞争力的量化机构。2012年，他们正式成立九坤投资；2014年，在中国证券投资基金业协会完成登记备案；2016年，正式开启对外资管业务。

“‘做难而正确的事’，是九坤投资一直坚持的事情。”王琛如是说，作为国内早期一批入局者，他们历经转折并实现自我跨越和突破。至今，搭建了号称“国内最为体系化的量化人才梯队”，更以前瞻性布局、高质量迭代，成为综合实力超群的量化头部机构。

全线布局，产品锁定3年期

2022年7月，中证1000股指期货和期权上市，九坤投资也率先发行了相关产品。市场留意到，与其他量化私募不同的是，九坤投资发行的产品锁定期是3年。

据记者了解，2018年，九坤投资就已经开始发行3年锁定期产品，目前全线产品都已经践行3年期。发行1年期的产品是现在量化私募最普遍的方式，看起来对投资者也更有吸引力。而九坤投资选择“特立独行”，主要是应对投资者的频繁申赎，希望能够给投资者带来更好的体验和更稳定的业绩回报。

尽管量化行业发展势头良好，但还是会有大量投资者受到市场情绪的影响，总是在相对高位购买基金，又在连续横盘或下行期赎回基金，从而很难把握最好的投资时机。

那么，这样的方式会不会让九坤投资失去一批投资者呢？毕竟，较好的流动性是二级市场产品的一个优势。“实际上，我们希望通过这样的方式，改变投资者之前较为短视的投资观念，逐渐接受与相信长期主义。”王琛说，捷径永远是最远的路，做正确的事，在实现路径上选择一条艰难的路，反而成功的可能性最高。

他认为，3年期限是长期投资的基础时间，能够显著降低投资者由于频繁操作给账户带来损失的概率。王琛告诉期货日报记者，投资者更科学的投资方式应该是理性认识波动，市场快速上涨时，风险也会快速积聚，使投资的性价比下降。而持续下跌代表风险的释放，能够创造出相对安全的进场时机。

具体到交易层面，在量化策略的收益中，通常包含纯粹的Alpha和Beta因素波动，短期的Beta回撤可能会造成阶段性收益不及预期，但策略是否有效的评判标准在于Alpha端的超额收益能力。“因此，将投资期限拉长到3年，可以更好地平滑Beta因素，还原投资者的真实实力，从而给投资者带来更好的投资体验。”王琛解释说。

随着中证1000股指期货和期权上市，作为头部量化私募，九坤投资占据了新策略的先发优势，至今相关产品依然在发行中。“过去，市场对中小盘股票的对冲需求主要依靠中证500股指期货来实现。现在，部分产品会从原来主要依靠中证500衍生品作为对冲工具逐渐切换到以中证1000衍生品作为对冲工具，或者两种工具相互配合操作，以实现更好的对冲效果。”王琛表示。

在他看来，现在发行中证1000指数增强产品，是基于新品种上市后小盘股流动性水平有望改善，而不是以短期指数点位高低或者趋势作为入场的判断依据，“从策略发展来看，对冲精度和组合构建成本有望改善，从而有利于获取超额收益”。

对于新产品，九坤投资依然采用锁定3年期发行产品。“这些年，公司一直以适当限制募集额度来控制整体管理规模，避免规模过快增长，保证策略规模和策略容量、策略能力相匹配。对我们来说，就是打造好自身的实力，吸引认可我们策略的投资者。”王琛说。

接受挑战，面向未来提升掌控力

九坤投资的两位创始合伙人一路披荆斩棘。据王琛回忆，2015年，股市大幅波动对量化机构来说是一个挑战，但同时也是推动九坤投资作出重大战略决策的契机。彼时的九坤投资并未显山露水，市场剧烈变化令两位创始人在创业路上第一次经受严峻考验。梦想在前，他们的行动中往往带有使命感。依靠能力，虽然公司过去取得了不少突破发展，但却没有树立起核心的战略理念和价值观，这成为他们前进路上的掣肘。

星巴克创始人说过，跨越危机就变成机会，未来也有可能危机和挑战并存，意识到新的机会，为了这个机会必须在企业管理方式上做出改变。

记者了解到，经历市场大幅波动后，九坤投资坚持风控优先，以产品业绩的稳健性为核心，不盲目追求业绩短期的爆发力，而是将业绩的稳健性与长期性作为目标。这也成为公司发展过程中一贯秉承的风格，并因此取得了战略性成功。

到2019年，九坤投资已经完成自身蜕变，一跃成为量化私募的头部机构。相较过去，他们面对的市场竞争格局发生了翻天覆地的变化，他们需要接受更多挑战，并提高自己的掌控力应对新局面。此时，人才和技术的成熟度已经在量化领域形成了非常强的推动效应，在人工智能大规模推广应用的阶段，九坤投资意识到，需要更大的投入和更全面地进行人工智能方向的技术迭代。

随后，不到一年的时间，九坤投资快速搭建了人工智能方向的技术团队，成立了AI实验室，快速完成人工智能方向上的技术突破。在这个新阶段，公司部分量化交易策略和执行已转为由人工智能、大数据等技术进行驱动。

2021年，快速崛起的九坤投资意识到了新挑战——只有不断重塑自我，才能应对未来。于是，他们走向了新的转型之路。依靠在新方向上的战略布局和战术上的排兵布阵，公司在管理规模、市场口碑、盈利能力等方面达到了新高度，引领了行业发展。

“做难而正确的事”不是一句简单的口号，而是要在正确的事上“磨”，下“笨”功夫。

2021年9月起，量化行业进入业绩瓶颈期，在市场的波动中普遍表现不佳。然而，就在此时，九坤投资宣布，自2022年1月起，使用自有资金1亿元人民币申购旗下股票优选策略、指数增强策略、股票多空策略等基金产品，并承诺至少持有3年；自2022年3月起，采用每月定投的方式，以自有资金申购旗下股票型资管产品，每月定投金额为1000万元人民币，定投周期为3年。

“作为最早推出3年期产品的量化机构之一，九坤投资选择用实际行动与投资者风险共担。”王琛向期货日报记者表示，困难时期更能体现企业的责任和担当，与投资者携手并进，也体现出他们的信心和决心，这也是公司坚持长期主义的体现。

均衡发展，搭建人才体系“金字塔”

九坤投资向外传递的稳重感，其实是“厚积薄发”的一种综合体现。这些年，他们一直追求组织建设上的均衡发展，在公司运作的各个重要环节夯实基础，并在量化私募行业有领先优势。作为国内一家以量化挖掘规律、还原价值的科技公司，经过10年的发展沉淀，至今已成长为一家立足中国、面向全球的量化对冲基金。

据王琛介绍，所谓均衡发展，可以从人才、技术、投研、风控等综合方面来呈现。人才建设为先，他们自主搭建本土量化人才“金字塔”培养体系，凭借梯队建设和团队稳定性取胜，而非简单依赖核心个人或团队规模。技术方面，他们是国内首批在数据、AI算法、交易方面实现全流程布局自有实验室的量化私募，充分整合资源，以前沿技术的深入应用和矩阵型风控实现高效交易。

“我们的投研体系可谓是‘致广大而尽精微’——广泛应用深度学习和机器学习，前瞻性布局丰富的数据类型和来源，拥有高质量、广宽度的因子库，这样才能在交易中占据先机。”王琛表示，他们已经建立了全方位、多维度、智能化、自动化的风控，也是国内量化领域少见的战略性风控建设，而非局限于常规的策略和交易风控。当前，九坤投资具备业内规模最大、人员配置最完善的团队之一，数百个指标分层、分级、分类、分段管控，且风控团队具备独立研究和系统开发能力。

从业绩表现上看，九坤投资已经实现多元化、跨资产的策略发展，以较大规模长期稳定在行业上游。除此之外，他们坚持以信誉立足，这也是在践行“做难而正确的事”。

在以上几个基础建设中，无疑人才队伍是团队的核心。当前，九坤投资的投研人数超百人，90%以上来自常青藤和清北等名校，在这个方面他们也有自身独特的“道”与“术”。

从人才搭建的“道”来说，吸引和留住人才依靠志同道合的聚力。量化投资本身是一个足够有趣的“难题”，这个交叉学科的沃土吸引了来自多元化学术背景的“最强大脑”们。九坤投资用自身对技术的专注，为这群喜欢拆解难题的人提供了一个理想的场景。九坤投资打造了优质的科研条件、技术条件，为研究提供了坚实的条件支撑。

更重要的是，公司整体文化氛围非常尊重人才在投研和技术方面的专注发展，不会使他们在工作的过程中受到技术研究之外事情的影响。同时，公司还设置了三大内部实验室（Data Lab、AI Lab、水滴实验室）和一个外部联合实验室（九坤—IDEA联合实验室），让研究和业务发展螺旋形上升，为人才在自身擅长的领域不断探索创造条件。

从人才搭建的“术”来看，校招培养体系是九坤投资的一大特色，目的是培养适合中国金融市场、具备主动学习和研究能力的本土量化力量。到现在为止，公司内部的核心岗位，如基金经理、研究人员，大比例是从应届毕业生里招聘，通过筛选和培养沉淀下来的人才。

“2016年前后，我们开始以自有赛事辐射全行业新秀成长，连续举办了五届量化新星挑战赛，累计吸引海内外2000多支队伍参赛，超过50人通过比赛加入九坤投资。”王琛告诉期货日报记者，量化投资涉及广阔的知识面，是基础学科和交叉学科的沃土。公司的应届毕业生拥有多元化的学术和行业背景，不管是加入九坤投资之前，还是在九坤投资期间，他们都在以自己擅长的方式探索自身乃至科学的边界。

九坤投资的人才价值观，概括起来为创业精神、追求极致、灵活敏锐、尊重个性四个关键词。“我们看重主动思考、驱动自我前进的精神，并以此精神追求业务和技术的突破。我们坚持灵活思考、结果导向，不断挑战和提问是否有更优化的方式去实现目标。”王琛如是说。

专注本质，持续地保持自身优势

当量化行业走进大众视野，依然带有较强的“神秘感”。量化像一个“黑匣子”，外界似乎不太容易理解量化究竟在做什么，又是如何为投资者实现业绩回报的。依靠自身在量化领域的探索，王琛作出了解释：“投资者的认知和投资理念应该是和市场一起成长的。”

他表示，量化投资的本质是数据科学在投资领域的应用，借助数学模型和计算机来实现投资的方法统称。即依靠计算机技术，从海量历史数据中，寻找能够预测未来股票走势的可重复的规律，总结可盈利的交易方式，并使用数学量化方法进行投资决策，在投资过程中自动和系统地生成交易指令，完成选股、择时、下单执行等。

“量化能够促进市场形成更加多元化、差异化的观点，提升市场的有效性和流动性。同时，量化是前沿科技的重要应用场景，一定程度上有助于促进市场对大数据和新技术应用环境的提升，符合整个资本市场的长期发展利益。”王琛还表示，量化对市场传递正确的、长期的投资理念有一定作用。具体来说，量化在引导投资者认知方面具有天然优势，因为它遵循可验证的方法，为投资者理解投资提供了一个新的、更成体系、具有完整逻辑闭环的思考角度。

人工交易起源较久，量化行业也有自身优势。在王琛看来，具体可以从以下五个方面来解释：

一是科学的投资体系。基于处理后的各类数据，通过数学建模和回测将市场信息进行量化，从数据中解读背后蕴含的市场规律，捕捉价格波动过程中的交易机会，真正做到可追溯、易复盘、能验证、迭代快。

二是应用前沿技术。大数据时代，积极应用机器学习、深度学习等人工智能新兴技术，以实现强大的信息搜集与处理能力，及时快速地跟踪市场变化，不断捕捉市场上能够提供超额收益的投资机会。

三是剥离情绪影响。严格执行量化投资模型给出的投资建议，决策信息透明度高、纪律性强，能有效规避人类主观认知偏差以及克服情绪对决策的影响，准确客观评价投资机会，降低管理人的道德风险。

四是统观信息全局。通过对尽可能全面、完整的海量数据进行高效处理，更易站在全局性的高维度，有效发现隐藏在各类市场杂音背后的真相与客观规律，更好破解“信息茧房”效应，以及人们对不同信息源主观设置不同的权重等对投资决策产生的负面影响。

五是分散提升胜率。不断从数据中挖掘有望在未来重复的历史规律并加以利用，依靠筛选出股票组合来取胜，而不是单只或几只股票。尽可能捕获有更大概率获胜投资组合的同时，达到分散投资风险的目标，从长期看，投资表现更加稳健。

作为典型的量化“海归派”代表，就国内外市场发展契机，王琛表示，相较于海外市场，A股市场未来的发展空间广阔，国内量化市场依然具有长期竞争优势。

他认为，随着数字经济发展以及金融数字化深化，量化机构在基本面研究、数据挖掘等方面持续迭代的潜力巨大。放眼全球，中国是最有活力和最有潜力的经济体之一，所以中国未来量化行业的发展，乃至整个金融市场的发展都有很大的提升空间。

“数字化经济的繁荣发展也为金融市场大数据带来了持续提升。近两年，海外人才回归正不断壮大国内量化人才梯队，为行业注入更多成熟的经验和高层次的人才储备。”王琛向期货日报记者表示，量化行业将会在宽度和深度两个方向继续拓宽加深。一方面，随着整个量化行业管理规模增长，量化策略的投资业绩会逐渐趋于平稳，因此各机构可能会更专注于整体业绩的稳定性，做好业绩的预期管理和投资者教育。另一方面，从规模角度来看，未来几年量化行业规模增长可能会趋缓，进入到高质量发展阶段。

随着量化在我国逐步发展，国内涌现出一批大规模、多策略、多元化发展的头部机构，这是量化发展的必由阶段。不过，当前国内量化整体成长空间广阔，随着对冲工具不断丰富以及资本市场制度不断完善，策略创新空间也十分值得期待。

国内量化行业激烈竞争，不管是软硬件设施还是人才配置，尤其是在头部量化私募中表现出较强的内卷现象。那么，九坤投资是如何看待这样的局面的？又将如何保持自身的领先优势？

“公司积极探索适应中国市场特征的量化发展模式，坚持长期投资理念，持续通过基金锁定期设定、投资者教育向市场传递正确和长期的量化投资理念。”王琛最后表示，在日异月殊的变革下，量化行业的竞争也在升级。若想成为具有国际竞争力的量化机构，考验更多的是新技术的应用能力、各类数据的挖掘能力、人才团队和组织文化的活力等。归根结底，是要求管理人专注本质，回归第一性原理，不为短期诱惑所左右。只有这样，才能实现良好投资业绩的可持续性。